多金钱成立不雅点：看多短债、偏股低估转债、黄金金钱

1.1、债券久期择时不雅点

在论说《债券预期收益框架与久期择时策略》中，咱们哄骗改换的Diebold2006模子瞻望即期收益率弧线，并映射出不同久期债券的预期收益。模子隔离瞻望了水平、斜率、曲率因子，水平因子的瞻望基于两个视角：宏不雅变量预判和计策利率扈从，斜率和曲率因子的瞻望则基于AR(1)模子。

2026年05月28日，模子瞻望将来三个月水平因子高潮，斜率因子陡峻化，曲率因子增凸，保举握有1年期短久期债券。

每个季度握有预期收益最高的债券，开源久期调遣策略5月报恩11.1bp，等权基准收益率为38.6bp，策略逾额收益-27.5bp。最近一年，开源久期调遣策略报恩1.55%，等权基准收益率为0.64%，策略逾额收益0.92%。

1.2、转债成立不雅点

在论说《可转债成立：低估值增强与作风轮动》中，咱们进行了三项计算：（1）怎样比拟转债和正股的相对估值？（2）怎样比拟偏债型转债与同品级期限的用债成立价值？（3）如安在转债里面进行作风轮动？

关于可转债与正股的估值比拟，咱们构建出时序上可比的估值地方“百元转股溢价率”，并辩论转动历史分位数量度转债和正股面前的相对成立价值。箝制2026年5月29日，“百元转股溢价率”为43.63%，转动三年分位数处于89.6%，转动五年分位数处于93.7%，相关于正股合座成立性价比偏低。

关于偏债型转债与信用债的估值比拟，咱们将转股条目对转债YTM产生的影响进行剥离，取“修正YTM–信用债YTM”中位数量度偏债型转债和信用债之间的相对成立价值。箝制2026年5月29日，“修正YTM–信用债YTM”地方中位数为-4.38%，偏债型转债的合座成立性价比偏低。

从恒久来看，高估值转债会系统性的带来负收益。咱们构建出转股溢价率偏离度因子和理讲价值偏离度因子，概述剔除高估值转债。而股性和债性是转债最大的作风特征，咱们选拔转债20日动量与转债波动率偏离度当作市集心思捕捉地方，双周频调仓构建转债作风轮动组合。

从转债作风轮动收益风险特征来看，2018年2月14日至2026年5月29日，转债作风轮动年化收益为25.09%，最大回撤15.89%，信息比率1.47；2026年以来收益为10.91%。凭据2026年5月29日的最新信号，接下来两周作风轮动将成立偏股低估转债指数。

1.3、黄金成立不雅点

在论说《黄金的预期收益框架与COT择时因子》中，咱们将黄金和好意思国抗通胀债券(TIPS)的远期本色报恩联系，构建了黄金的预期收益模子。

咱们通过彭胀窗口OLS推测参数k，以好意思联储恒久通胀地方2%当作π^e的代理。

2026年5月31日，模子测算将来一年黄金的预期收益率为35.5%。

面前黄金金钱的预期收益>10%，择时策略发出连续一年的看多信号。追念当年一年，基于TIPS收益率的择时模子握续看多黄金金钱，策略完全报恩为48.85%。

02

股债成立:看多权柄金钱，最新权柄仓位8.03%

在论说《权柄择时的多策略框架：从宏不雅启动到微不雅考证》中，178直播咱们从宏不雅流动性、信贷预期、跨境资金流、繁衍品预期、市集资金流、手艺分析六个维度启航，构建A股权柄市集的择时框架，并基于择时信号，通过风险预算模子构建股债轮动组合。

为使权柄择时模子更无邪稳健市集环境变动，咱们通过动态调遣各子策略权重取得概述信号。箝制2026/05/29，看多子信号：宏不雅流动性、中好意思汇率、期货基差、期权PCR、融资融券、筹码结构；看空子信号：信贷预期、中好意思利差、大小单资金、长端动量；概述信号0.2，看多权柄金钱。

在全样本区间内，股债轮动组合（风险预算）年化收益率7.86%，最大回撤3.81%，收益波动比2.7，收益回撤比2.06。追念5月股债成立，权柄平均仓位18.56%，债券平均仓位81.44%，5月股债轮动组合（风险预算）收益0.44%。箝制2026/05/29，最新权柄仓位12.76%。下图展示了股债轮动组合（风险预算）与基准组合（风险平价）、股债轮动策略逾额的净值发达。

03

行业轮动：看多煤炭、电子、电力确立、化工、环保、石化

咱们于2024年12月发布专题论说《行业轮动3.0：范式、模子迭代与ETF轮动应用》，从来回举止、景气度、资金面、筹码结构、宏不雅启动、手艺分析六个维度启航，隔离构建行业轮动子模子并对模子动态合成双周频优选行业。

来回举止模子捕捉行业日内动量+隔夜回转效应；景气度模子捕捉行业盈余动量效应；资金流模子捕捉主动抢筹+被迫派发举止；筹码结构模子捕捉握仓收益+阻力缓助效应；宏不雅启动模子捕捉高频宏不雅预期在行业上的映射；手艺分析模子捕捉行业成份股在趋势、回荡、量能地方上的来覆信号。

3.1、行业轮动最新不雅点

追念2026年5月，行业多头组合收益为1.83%，空头组合收益为-8.55%，行业等权基准收益为-3.81%，多头逾额为5.64%，空头逾额为4.73%，多空组合收益为11.89%。

最新行业成立不雅点：食饮、通讯、有色、非银、银行、电子。若是将30个一级行业分位科技、制造、金融、豪侈、周期5大板块，行业板块上看多金融、科技板块。作风判断上，价值组得分高于成长组，保举成立价值作风。

从近12周各模子动态合成行业轮动信号，其中景气度模子、筹码结构模子、宏不雅启动模子占比拟高；资金流模子、来回举止模子、手艺分析模子孝敬占比拟低。

下图为面前各行业的PB-ROE漫步用来量度面前各行业的作风特征，图中圆点的神色代表了行业的本月涨幅，笔墨为红色的行业代表下月看好的行业。

3.2、ETF轮动组合握仓

咱们哄骗行业轮动信号构建ETF轮动组合，为了抹平单双周调仓时点带来的扰动，咱们将资金分为两份，每周进行其中一份资金调仓，调入当周保举4只ETF并握有2周，近期ETF轮动组合的握仓明细见下表。

追念2026年5月ETF轮动组合，组合曾握有过建筑材料、通讯、机械确立、电子、公用管事、电力确立6个行业的ETF产物，组合收益率为3.95%，有ETF追踪的行业平均收益率为-2.99%，逾额收益率为6.94%。最新ETF轮动组合成立握仓：证券ETF国泰、有色金属ETF南边、通讯ETF国泰、豪侈ETF汇添富。

本论说模子及成果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市集波动不笃信性下可能存在失效风险；历史数据不代表将来事迹。基金投资策略分类基于对公开的历史数据的定量测算与统计，对基金产物和基金处置东说念主的计算分析论断不行保证将来的可握续性，不组成对该产物的保举投资忽视。

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